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作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
每到年底，各家都会来个年内基金大盘点，虽然由于近两年市场极致的风格、抱团股的瓦解等原因，很多人已经甚至默认和接受了主观多头整体平淡的表现，但近日很多人讨论的年内亏损96%的私募基金，却也着实让不少投资人大开眼界，惊呼只有想不到的，没有做不到的。
怀着好奇的心情，风云君也去翻了翻这个被热议的基金，看到这个净值数据、年内亏损96%+的表现，风云君也着实大吃一惊，真是活久见了，这是怎么做到的？
是不是还好叫了“乔XX雪峰”，如果叫“珠穆朗玛峰”那不得按100%的亏损来算？
更或许，改名叫“马里亚纳海沟”才更有上涨的可能性？
根据有限资料显示，这是一只做主观多头策略的产品，虽然近两年主观多头产品一片哀嚎，但这种年内能亏损96%+的基金实属罕见，虽然看起来基金经理也具有多年从业经验，但这个净值表现却很难不让人联想到背后追涨杀跌猛如虎的投资操作，也很难不联想到集中持股加杠杆的“赌狗型”的投资策略，当然除了基金经理本身的操作，就此引发的私募基金产品的“双线”设计，也引起了越来越多投资人的关注。
所谓私募基金的“双线”，一般是指私募基金的“预警线”和“止损线”的设置，简单来说，就是私募产品净值回撤到一定位置时，首先触及“预警线”，通常一旦预警，管理人要主动进行卖出和减仓，降低风险。若私募产品净值继续回撤，触及“止损线”，则就要涉及产品清算了。
乍一听，这个设计岂不是给私募基金增加了“双保险”，是投资人的福音？但其实更多的，“双线”的设置是一把见仁见智的“双刃剑”。
一方面，由于“双线”的设置更好地明确了安全边际，对投资人来说可以更加直观地清楚基金净值的回撤上限，也能够促使管理人更加谨慎投资，起码很难出现上述这种净值跌到0.03的情况，但另一方面，“双线”也加大了管理人在市场调整中的操作难度、减少了基金经理操作的灵活性，试想一个触及“预警线”甚至直逼“止损线”的产品，为了避免清盘，给基金经理留下的操作空间又有多少，而在市场回暖又跟上行情的反弹，错失净值修复的有利时机。
当然对产品结构的选择，我们也不仅只看“双线”的设置，通常很多时候“双线”的设置也和一些托管自己的风控要求有关，所以仅凭是否有“预警线”、“止损线”就武断地选择某只产品，也有失偏颇，作为投资者的我们在选择单品时，其实更多的还是要结合产品的策略、产品整体要素、自身的风险偏好等情况综合判断、进行选择。
比如对于没有“双线”设置，但具有很长锁定期、风格激进的主观多头产品，一般来说还是需要更为谨慎些。因为市场总是瞬息万变的，很难保证锁定期期间产品净值就会一路向上，此时再叠加产品本身流动性设计，一旦产品大幅回撤，投资者只能面对不断刷新认知的净值回撤幅度，束手无策。
而对于很多指增产品来说，由于时刻满仓、对标指数，太过严格的“双线”设置其实没有太多必要，虽然一些产品会设置双线，但由于产品成立时间较长已经积累了一定的“净值安全垫”，所以很多时候对此也不用太过纠结，因此对“双线”的判断也是要结合购买时点和各家管理人本身的策略特点具体来看。
当然从策略的跟踪，到产品要素的选择，总是有很多需要理解和考虑的因素，流动性的规定、风控条件的设置、策略的选择也总不是那么容易和简单的事情，如果想要更好地理解产品结构的设计、更全面地了解策略特点，又或者想了解当下最新的资产配置策略观点，捕捉最新市场行情动态，欢迎关注专注私募研究的风云君。不仅有你想要的产品信息，更有免费提供专属于你的私募陪伴与长期服务～
